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东软载波:布局全面的电力通信领头羊,迎来宽带改造新阶段

发布时间:2018-03-16    研究机构:天风证券

事件:根据公司3月2日官方网站报道,公司已经取得基于SSC1653芯片的电力线载波模块ESPLC-CEN的G3-PLCCENELECA认证证书,标志公司的PLC产品正式取得了通向欧盟智能电网的电表集抄市场通行证。

点评:1、获得海外标准认证,有望打开海外载波通信市场。G3-PLC标准是国外两大主流的载波通信标准之一,公司自2013年加入G3-PLC联盟,持续加强G3-PLC相关产品研发,自主研发的SSC1653芯片成功获得G3-PLCCENELECA认证证书,此举标志着公司的PLC产品正式获得打开欧盟智能电表市场的通行证,有望打开海外的智能电表载波通信市场。

2、最全的电网芯片设计能力,有望打造电网芯片帝国。公司具备SMART(S安全、MMCU、A载波、R无线、T触控)芯片产品线,是国内不多的具备完整的电网表计终端芯片能力的公司,目前芯片广泛应用在电力表计、家电、无人机、消费电子等领域。我们认为在国产芯替代的大潮下,公司完善的芯片布局有望助力公司打造电网芯片帝国。

3、宽带载波产品经过多年的研发及测试,有望起量,助力全费控的第二轮电表改造。目前阶段,我国第一阶段的低压用电信息采集系统改造已经基本完成。为了进一步提升抄表成功率,实现双向费控,电网公司迫切需要开启第二轮电表改造。第二轮电表改造的本地通信将以性能更优的宽带载波为主,经历过去一年的产品标准制订及产品联调测试,目前已基本成熟,据国家电网官网披露,2017年7月已完成了电力线宽带载波互联互通协议技术宣贯会。宽带载波产品的价值量进一步提升为原来的2倍,整体市场空间将大幅提升。同时宽带载波技术具有一定的技术门槛,东软载波(300183)具有先发优势,有望进一步提升市场份额,打开新一轮的高速增长。

4、依托芯片布局,延伸场景通信的解决方案能力,有望开启垂直领域的成长。依托完善的通信芯片布局,公司加快布局智能家居、智能园区、智能楼宇等场景领域的应用落地,有望开拓除电网市场外的高增长领域。

投资建议:公司作为国内载波通信龙头企业,受益于我国第二轮电表改造,有望再启新的成长期。在加强电网芯片及解决方案能力的同时,公司陆续完善芯片领域的布局,现已具备SMART芯片产品线的完善的电网终端芯片布局,有望打造电网芯片帝国。同时依靠完善的芯片布局,公司加快智能家居等垂直应用场景的延伸,值得期待。我们长期看好公司受益电网第二轮电表改造下的业绩稳步增长,同时期待公司芯片能力进一步延伸打开的广阔空间。由于2017年宽带载波标准制定带来订单执行的延后,我们将2017-2019年净利润预测由3.51、4.34、5.90亿元调整为2.34、3.13、3.91亿元(考虑2017年12月进行的员工激励计划所需要的费用,实际营业利润会更高),对应PE34、26、21倍,我们认为公司合理估值水平应在30-40倍区间,对应18年净利润,目标价格区间为20.1-26.8元,给予买入评级。

风险提示:电网抄表宽带升级不达预期;集成电路业务发展不达预期

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