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东软载波:内生外延双驱动,业绩稳定增长

发布时间:2015-10-26    研究机构:申万宏源

投资要点:

公司发布三季度报告,主营业务保持稳定。报告期内,公司营业收入达5.91亿元,同比增长34.25%,归母净利润达2.00亿元,同比增长8.59%。2015年上半年国网对于早期更换的智能电表开始进行第二轮的更新,公司今年前三季度不仅从下游电能表企业参加国网招标获得稳定的订单,还从各省网公司获得一定数量第二轮智能电表更新订单,电力市场保持了稳定增长。受公司扩展新业务影响,公司的销售费用同比增长56%,占收入比重上升0.97%,另外,公司并购上海微电子,管理费用并表以及研发支出上升导致公司管理费用同比增长42.9%,占收入比重上升1.2%,这是公司归母净利润增速低于收入增速的主要原因。

技术优势为电力市场稳定增长保驾护航。随着国网用电信息采集系统改造的不断升级和农网用电信息采集系统改造全面展开,国网对于用电信息采集系统的可靠性、实时性、准确性要求越来越高,国网深化了智能双向互动技术的研究,创新了智能电表双向互动方式,高速双向通信系统将成为国网用电信息采集系统的发展方向。公司是目前全球唯一一家拥有从窄带低速、窄带高速、电力线宽带到无线芯片技术和产品的载波通信企业,累计出货量超过1.5亿只,自主研发的国内首款第六代宽带载波芯片技术水平超过国际同类芯片,产品技术优势为公司维持行业龙头地位奠定了坚实的基础。另外,今年8月国网江苏电力在国内首个试点“宽带载波”实现水电气三表远程采集,随着跨行业能源动态数据采集和能源互联网的落地,公司作为载波通信的领导企业,有望在未来占据重要地位,打开电力市场之外的新成长空间。

外延并购完善产业链布局,通信融合进军智能家居市场,助力公司打开新的增长空间。公司收购上海海尔,增强了自身在芯片设计等上游领域的实力,打通了芯片、软件、整机、系统和信息服务的完整产业链。更重要的是获取其SMART 产品线,进一步打造了以电力线载波通信技术为基础,融合“射频、WiFi、蓝牙”等无线技术,为客户提供质优价廉的整体解决方案。目前公司已推出家庭智能化等五大基于电力线载波通信的解决方案,逐步完成向无缝通信解决方案提供商和服务商的全面转型。公司正在打造的胶东产业园将不仅仅是向载波模组以及电子消费品制造的产品扩张,其还将承担载波通信在大型智能化园区建设改造示范工程样本的任务,随着公司在智能家居等领域的逐渐落地,公司将在电力能源市场之外开辟一片新的增长空间。

维持“增持”评级,维持盈利预测。预测15-17年EPS 为0.70/0.91/1.14,对应15-17年PE 为33/26/21,公司电力行业保持稳定,随着在智能家居市场的布局稳步落地,后续业绩有保障,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称