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东软载波:三季报业绩符合预期,智能家居着眼未来

发布时间:2015-10-28    研究机构:华金证券

点评:

公司销售收入持续保持快速增长:公司2015年前三季度销售收入同比34.25%的增长速度,第三季度为32.02%,从2009年国家电网电力设备招标改革开始至今已经有了6年的时间,电表产品的常规寿命约为6~8年,因此除国家电网统一招标的新建需求外,各级省网的更新需求为公司的收入增长提供了新的来源。我们预计随着国网对于农村电网的改造,以及第一批电表进入了更换的高峰期,公司相关产品的销售收入仍然能够保持稳健的成长。

毛利率显示强劲竞争力,营业费用率增加预计短期现象:公司前三季度的毛利率同比上升0.7个百分点,第三季度毛利率水平同比上升7.4个百分点,显示公司的产品竞争力仍然强劲。但是从净利润来看,前三季度仅增长8.59%,第三季度单季度微增0.60%,导致公司净利润增速低的主要原因是经营费用的提升,以及公司以15%计提所得税而去年为10%,公司在智能家居方面进行市场推广和产品研发,需要增加销售费用和研发费用的投入,同时收购上海微电子并表费用也产生了额外的支出。我们预计这些额外的支出最终将会对公司带来业绩的回报,因此经营费用率有望随收入增长出现回落。

智能家居产品的研发投入及并购上海微电子着眼未来:公司目前的主要收入及利润来源均为国家电网及其他省级电网的招标采购,而公司积极拓展智能家居消费市场,公告显示应用于电力线路由器不适配器,最高支持500M速率的SC1661芯片不系统产品已经实现销售。公司收购上海微电子已经完成,作为国内IC设计公司,上海微电子能够为公司智能家居产品提供芯片保障。

投资建议:我们公司预测2015年至2017年每股收益分别为0.68、0.74和0.85元。净资产收益率分别为14.8%、14.6%和14.8%,给予增持-A投资评级,6个月目标价为29.80元,相当二2015年至2017年44.1倍、40.0倍、35.0倍的动态市盈率。

风险提示:智能家居产品的市场拓展不及预期、收购上海微电子整合速度低于预期。

申请时请注明股票名称