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东软载波:电力载波芯片业务稳健,智能化业务值得期待

发布时间:2016-04-27    研究机构:华金证券

低压电力线载波芯片需求保持增长:公司2015年营业收入同比增长28.08%,2016年第一季维持3.O9%的增长速度,收入占比中低压电力线载波芯片达到91.7%,仍然是公司最重要的收入来源,由于国家电网和南方电网在智能电表改造方面的推进工作从2009年开始实施,目前已经逐步进入了第一批智能电表的强制更换期,在结合农村电网的改造,相关产品的需求预计仍然保持稳定成长。

收购上海东软载波(300183)微电子推升毛利率,提高经营费用率:公司2015年毛利率水平同比微幅提升0.7个百分点,但是2016年第一季度大幅度增加10.7个百分点,主要是由于收购上海东软载波微电子作为公司的主要供应商,在关联交易中降低了公司的生产成本,而经营费用率方面,随着收购后的人员规模和研发投入的扩大,销售及管理费用占收比也显著提升,我们预计随着收购整合的逐步推进,毛利率和经营费用率的波动均将趋于稳定,产业链协同及规模效应有望提升公司的最终实际盈利能力。

未来战略扩张智能终端产品,持续整合芯片设计业务:公司在2016年在电力线载波芯片方面推动国家在智能电网方面的建设工作,同时也积极研发生产以智能家居、智慧社区、物联网相关业务的新品市场.有效拓展公司的智能化产品线。收购上海东软载波集成电路有限公司后,公司在芯片设计方面除满足自身需求外,推广移动电源、电池包、家电、智能遥控及无线航模产品的销售,完成低功耗蓝牙4.2推进量产,加快GPS/北斗技术研发,加速nm级晶圆工艺提升。我们预计,随着新产品逐步放量,公司未来增长潜力值得期待。

投资建议:我们预测公司2016年至2018年每股收益分别为0.76、0.97和1.17元。净资产收益率分别为13.7%、15.5%和16.3%,给予增持-A建议,6个月目标价为24.40元,相当于2016年至2018年32.0、25.0和20.9倍的动态市盈率。

风险提示:国家电网智能化改造速度低于预期;智能家居产品的市场拓展不及预期:收购上海微电子整合速度低于预期。

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