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东软载波:载波迎来新增长,IC设计弹性大

发布时间:2017-03-05    研究机构:华泰证券

载波通信、IC设计与智能家居三线并行

公司主要有载波通信、IC设计和智能家居三大业务。公司在载波市场拥有丰富的经验和成熟的运营体系,目前是电力线载波通信行业龙头。同时,公司凭借载波通信的原有积淀,开始进军智能楼宇、智能家居等物联网业务,拓展新市场;2015年收购海尔旗下MCU集成电路设计公司,向上游衍生提高公司核心竞争力。未来三块业务中,载波产品作为传统业务是公司的基石,将为智能家居与IC设计业务的拓展提供坚强的后盾,智能家居业务与IC设计业务将随着物联网与国产化的推进而腾飞。

南网启动智能电表招标,换表周期带来业务稳定性

公司的载波产品主要是通过电力线实现自动读取电表的功能,载波产品的主要客户是国网与南网,两者电表数量是4:1。国网已经完成95%的覆盖率,南网从2016年开始启动招标,同时原有电表将以8年为一个周期进行更换,目前已经开始进入更换期。未来,农网上划至国网与南网、“四表合一”均会带来新的增量。不考虑农网与“四表合一”,预计公司载波产品对应的市场空间在2020年达到43亿元。

物联网处于加速启动阶段,公司积极布局智能家居应用

近年来在国家政策扶持下,国内物联网产业正处于加速启动阶段,公司自2012-2013年开始涉及智能家居领域,目前公司已成为苹果HomeKit智能平台合格供应商。物理网在近两年各个厂商的布局下,生态链已经逐步完善,产业升温,东软载波(300183)的智能家居业务也将随着万物互联的浪潮而进入快速发展期。公司已经建立了通信标准、芯片设计封装、终端智能硬件、现场改造的全产业链服务,已为万物互联做好准备。

收购上海微电子,向上游衍生,提高核心竞争力

2015年公司收购海尔集成电路,海尔集成电路后更名为上海微电子,主营业务是MCU设计,曾自主研发出国内第一颗8位MCU。上海微电子除了给东软载波母公司提供载波通信芯片外,还给家电、无人机提供芯片设计。

IC设计作为产业链的上游,是产品的核心灵魂。东软收购上海微电子后,将大大提供公司的核心竞争能力,提升公司的业务弹性。

南网招标迎来增量,首次覆盖给予增持评级

预计公司2016-2018年归属于母公司净利润为3.57亿元、4.98亿元、5.64亿元,对应EPS为0.79元、1.10元、1.24元。考虑到东软载波的优秀研发能力与合理的产业布局,给予公司2017年25X-30X,对应目标价为27.5-33.0元,给予增持评级。

风险提示:国网公司招标集中竞争激烈;技术创新更新换代快;应收账款多,现金回流慢;智能家居市场进度放缓;行业不景气带来的商誉减值风险。

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